Daily Archives: July 12, 2014

La elección de Hobson.

La expresión “La elección de Hobson” da título a una película protagonizada por Charles Laughton, y filmada en 1954, que permitió que el término tomase relevancia en la literatura escrita. Su significado es que en realidad el sujeto que opta, esta condicionado, y solo puede tomar una, de las múltiples opciones que en apariencia se le ofrecen.

La elección de Hobson es la incómoda situación a la que empiezan a enfrentarse los dos grandes proveedores de liquidez globales hoy: la Reserva Federal, y el Banco de Japón. El Banco de Inglaterra y el Banco Nacional Suizo por su lado, aunque de mucho menos tamaño e influencia global, empiezan también a enfrentarse a su propio dilema. Sus mercados inmobiliarios empiezan a dar muestras (abundantes en el caso británico) de sobrecalentamiento. En China, el dilema no lo tiene el Banco Central, sino todo el sistema bancario. Su carácter público ha permitido que los estímulos monetarios se hagan directamente mediante la expansión del crédito, sin necesidad de recurrir a la expansión de bases monetarias como modelo.

Hasta muy recientemente, todo ha sido navegación viento en popa para los impresores globales. La ampliación de bases monetarias no ha generado inflación, porque la contrapartida contable de esos incrementos en el activo de los bancos centrales no ha sido más que reservas en el sistema bancario. Esas reservas no han seguido el camino hacia la economía real, y se han aparcado en mercados monetarios,  mercados de bonos y acciones, y en general cualquier activo capaz de generar retornos mínimamente  aceptables (con desprecio absoluto por el riesgo que pudieran comportar).

Prueba de ello es este gráfico de la inagotable base de datos de la Reserva Federal de Sant Louis http://research.stlouisfed.org/. La velocidad de circulación del dinero continúa desplomándose, lo que nos indica que el dinero creado no transita hacia la economía real.

Velocidad dinero

Otro gráfico que apunta en la misma dirección, es el aportado por John Hussman en www.hussmanfunds.com , que permite visualizar el mimetismo de las dos variables (una de ellas invertida). Siempre hay que advertir que correlación no es causación, pero en este caso parece evidente que los incrementos de M2 se han ido compensando con la “V” para que el producto total (P*Q) permanezca constante.

hussmancorrelationQEvelocityofmoney

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